Хеджирование

Суть

Хеджирование — это сознательное открытие дополнительной («страхующей») позиции, чтобы ограничить или сгладить убытки по основному активу при нежелательном движении рынка. В идеале прибыль или убыток по хеджу примерно обратен результату базовой сделки, поэтому совокупный риск портфеля снижается.

Зачем хеджируют

Во-первых, чтобы защитить уже заработанную прибыль: можно зафиксировать результат, не закрывая длинную позицию, если трейдер всё ещё верит в дальнейший рост. Во-вторых, чтобы держать волатильность PnL под контролем — гладкий доход упрощает управление маржей, кредитными лимитами и отчётностью. В-третьих, чтобы соблюсти риск-параметры: и регулятивные, и внутренние ограничения по VAR, β, дельте и т. п. Наконец, хедж нередко оптимизирует капитал, потому что требует меньше маржи, чем полное закрытие позиции.

Чем хеджируют

Чаще всего используют деривативы: фьючерсы и форварды дают чистый симметричный хедж «один в один»; опционы позволяют «застраховать дно», сохраняя потенциал роста (коллары, спреды, protective put); свопы подходят для процентных ставок и валют. Есть и кросс-активный подход: покупают или продают высоко-коррелированные инструменты, например ETF на сектор против отдельной акции, или строят «pair trading» — длинную и короткую позиции в схожих бумагах. Если главная угроза кроется в курсах, применяют валютный хедж: перекрёстные пары или NDF нейтрализуют FX-риск по зарубежным активам.

Ключевые понятия

Коэффициент хеджа (Hedge Ratio) вычисляют как отношение ожидаемого изменения стоимости портфеля к изменению стоимости инструмента-хеджа, то есть

HR = Delta V{портфеля}\Delta V{инструмента-хеджа}.

Полный хедж, где HR близок к 1, почти нейтрализует риск, но обнуляет и потенциальную прибыль; частичный хедж дешевле и оставляет часть экспозиции. За защиту всегда платят — это премии по опционам, спреды bid/offer, комиссии и «negative carry», если позиция держится долго. Кроме того, корреляции между активами не вечны: в стрессовые моменты кросс-активный щит может дать трещину.

Примеры

Европейский фонд с долларовыми Treasuries продаёт форвард EUR/USD на ту же сумму облигаций: если курс обернётся против фонда, форвард компенсирует убыток. Или криптотрейдер покупает биткоин по 60 000 USD и одновременно берёт трёхмесячный put со страйком 55 000 USD: при падении цены пут ограничит убыток, а при росте стоимостью покупки пут-опциона станет просто «страховая» премия.

Что важно помнить

Хедж не создаёт прибыль сам по себе; он снижает вариативность портфеля и помогает уложиться в лимиты, оставляя трейдеру пространство для реализации долгосрочной идеи без страха внезапного маржин-колла.